光速体育登录-交银国际:阅文集团目标价46.80港元 下调为中性评级

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  作家合约更新:取消单一格式合同,新合同分为三类四种,作家可按需为不同作品选择不同版本的合约。重点条款更新包括免费/付费的阅读模式需征得作家同意等。

  阅文占付费阅读市场64%份额,在免费阅读领域仍有较大流量渗透空间。预计2020年免费阅读DAU将提升至890万,免费阅读的市场份额扩张至13%。       

  预期调整:1)目前免费阅读的广告模式变现水平仍较低,合同变更后,上调2020/21年免费阅读广告收入17%/93%至5.7亿元/11亿元人民币。2)新丽的剧集排播应更为明朗,将2020年净利润从6.9亿元上调19%至8亿元人民币。

  估值:我们按SOTP,给予阅文核心/新丽传媒估值153亿/333亿港元,对应2021年市盈率24倍/30倍,对应目标价46.80港元(前为34.00港元),基于股价上涨空间有限,我们将评级从买入下调为中性。

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责任编辑:李双双